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G渝三峡(000565):新技术将带来跳跃式增长但投产时间推迟

发布时间:2006-09-22    研究机构:国泰君安证券

渝三峡有三峡英力80%的股权。三峡英力目前只有管理层和技术骨干已经到位,暂时还没有工人,厂区的土建工程也没有开工。按照目前计划,预计到07年二季度可以试车(比原计划的一季度投产推迟),三季度能够产生效益,预计07年甘氨酸的产量约2万吨。

  紫光英力位于涿州的中试基地由于流动资金紧张被渝三峡托管的可能性非常大,而一旦被托管,该基地将成为三峡英力的中试基地和培训基地。最近其为新项目所做的放大试验结果表明,天然气法制备甘氨酸的原材料成本可进一步降低至7200元/吨,比前期低200元,加上人工、折旧等其它费用后的成本在11000元/吨,比氯乙酸氨解工艺低4000元上下,粗略计算公司工业级产品毛利率在45%左右而其它企业的氯乙酸法甘氨酸毛利率不及15%。如果有30%的食品级产品,毛利将更高。

  三峡英力所在的重庆长寿化工园区,拥有雄厚的天然气产业基础并极力要打造成为长江上游最大的化工基地和国家级循环经济示范区,已经和有意向进驻的企业包括几十家国内外大型化工企业,为三峡英力今后在天然气制氢氰酸以其下游衍生物方面的发展提供了完整的产业链配套条件。

  成本的降低和技术的垄断,将使天然气法制备的甘氨酸以成本和技术优势替代国内目前落后工艺生产的甘氨酸、并使替代进口食品级和医药级甘氨酸成为可能,发展空间巨大。

  搬迁不仅使公司获得1.5亿的搬迁补偿和1.68亿元专项三峡库区水污染治理基金、数目未定的危险化学品专项基金,并进入资本公积金成为日后高转增基础,也使原有的油漆涂料业务在整体搬迁中升级换代,产能的扩大、产品结构的调整将使油漆涂料业务的收入和盈利大幅增长。

  公司未来发展重点将在于天然气制备氢氰酸及其下游衍生物系列产品,随着这些项目的逐渐建设和投产以及后续的扩产,公司从07年开始业绩将跳跃式发展,06-08年的EPS依次为0.028元、0.363元、0.804元,动态市盈率依次为164、12.5、5.6。但影响预测的关键因素即是三峡英力的按时建成和生产的正常进行。

  而目前三峡英力的投产还存在一定的不确定性,需要随时关注其进展,首次给予谨慎增持的投资建议。

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