移动版

渝三峡:油漆盈利处于佳境,甘氨酸前景尚需等待

发布时间:2009-10-30    研究机构:天相投资

2009年1-9月,公司营业收入2.99亿元,同比增长1%;利润总额2,577万元,同比下降10%;归属于上市公司股东净利润2,470万元,同比增长13%。基本每股收益0.142元。

其中,2009年7-9月,基本每股收益0.044元,同比增长36%。

成本下行,提升了油漆产品的毛利空间。公司原为纯粹的油漆企业。油漆产品的特点是价格波动较小,企业的毛利空间也相对稳定。今年以来原油价格低位运行使得石化原材料价格较低,公司利润空间得以加大。公司毛利率逐季升高,前三季度分别是23.3%、23.6%、28.6%,三季度为近几年单季度最高水平。

主业油漆市场有望在稳定中进一步发展。油漆产品地域性强,公司是川渝油漆业老厂,当地知名度高。产品的最终用途主要在建筑业和汽车业。近年西部快速发展带动公司销售量的增长,四川地震灾区重建在2009年大规模开始,特别是重庆建设长江上游地区金融中心等历史机遇使得当地建筑业发展迅速。1-9月,重庆房地产投资开发累计增速20.3%,高于全国的17.7%。但油漆产品季节性强,一般三、四季度的消费量逐步减少。

草甘膦价格低迷导致甘氨酸效益不佳。公司新建3条甘氨酸生产线,每条1.5万吨/年。其中一条于2009年3月开始试生产。新建生产线开始运行阶段摊销成本较高,而草甘膦上半年均价24,000元/吨,下半年跌至21,300元/吨,导致作为上游的甘氨酸无法盈利,目前公司装置处于停产状态,因此公司管理费用大幅增加,三季度为1,802元,同比增加91%。但公司采用天然气原料工艺,较其它甘氨酸企业具有成本优势。并且在工业用气企业中,因为地域等因素,公司的气价也是较低的,正常生产后盈利较确定。

盈利预测和投资评级。预测2009~2011年每股收益(EPS)分别为0.17元、0.26元、0.30元。市盈率偏高,但公司业绩比较平稳,且草甘膦行业一旦复苏将产生较大盈利弹性,维持“中性”投资评级,建议投资者关注草甘膦走势,把握投资机会。

风险提示:公司甘氨酸原料为天然气,目前天然气涨价预期较大,将一定程度影响利润。

申请时请注明股票名称