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渝三峡:油漆主业崛起,甘氨酸辅业蓄势

发布时间:2010-02-26    研究机构:天相投资

2009年,公司营业收入3.92亿元,同比增长3.23%;利润总额2.15亿元,同比增长746%;归属于上市公司股东净利润2.04亿元,同比增长746%。基本每股收益1.17元。

公司盈利大幅度增长主要原因是一次性收益,出让石坪桥原生产厂区土地获得1.95亿元收入。

油漆主业盈利显著增强。公司综合毛利率逐季升高,从1季度的23%、达到4季度的38%。其中,全年油漆涂料毛利率27.47%,同比提升9.73个百分点;营业利润3,676万元,同比增长561%,创历史最好水平。原因是:一、石化类原料成本在2009年降低幅度较大,公司把握采购时机;二、公司调整产品结构,强化利润好的中高端产品。

甘氨酸效益待发挥。2009年全球经济低迷导致草甘膦价格大幅跳水,拖累了原料甘氨酸价格;因此公司控制销量,全年营业收入114万元,营业利润-4,524万元;并因存货跌价准备所致记提2200万元资产减值损失。甘氨酸2009年最低价格9600元/吨,目前随着草甘膦市场回暖价格升至12000元/吨以上。公司3条各1.5万吨/年甘氨酸生产线尚处于停产状态,若全面投产,完全成本不到10000元/吨。公司正强化生产线优化,为复产实现应有效益而准备。

借地域发展和产业升级东风。油漆产品地域性强,2009年重庆GDP增速14.9%,为全国第三。市政府规划:今后10年,主城将由500多平方公里扩展到1000平方公里;今年抓好大项目、大产业、大基地建设,重点发展电子信息、机械装配制造、重化工三大板块。公司原为川渝油漆业老厂,技术、市场基础好,当地知名度高。特别是公司将顺应时代趋势,大力发展低碳、绿色环保的新型涂料,并结合外部扩张,强化优势地位。

预计公司2010年-2011年EPS0.34元、0.58元。公司当期估值较高,但主业盈利能力显著提升,良好的外部环境有望带来超预期业绩增量,维持 “增持”投资评级。详细分析参考我们的相关系列报告。

风险提示:公司甘氨酸装置采用技术为国内独有创新,能否持续高效益运行存在不确定性。

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