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渝三峡A(000565):脱胎换骨、渐行渐近

发布时间:2007-07-18    研究机构:国泰君安证券

  今年4 月份,位于重庆长寿工业园区的5 万吨甘氨酸项目终于开工建设。

  按照计划,7 月底土建工程完工、10 月设备安装结束并开车试生产。

  公司甘氨酸项目的生产技术和工艺流程是紫光英力的专利技术,是国内乃至世界范围内第一个用天然气生产甘氨酸的技术,与传统的、落后的、国内普遍使用但国外淘汰的氯乙酸法生产工艺相比,具有流程短、成本低和三废少以及产品收率高、纯度高等诸多优势,其中最大的优势是生产成本大幅度降低,更重要的是产品中无氯的残留,不仅可以提高下游农药草甘膦的质量,更可以满足医药和食品、饲料等行业的需求。因此,此工艺被称为甘氨酸生产工艺的一次革命。

  甘氨酸项目的投产,将使公司跳跃式发展,以公司80%股权计算将增加的净利润为1.6-2.4 亿,对应于目前17344 万股的EPS 在0.92-1.38元。而且,根据协议,公司在今后还将继续获得来自紫光英力的研究成果,为公司的持续发展提供动力。

  公司原有油漆业务在与日本关西涂料的合作中逐渐提高了技术水平,并将借助搬迁实现产能的翻番和产品结构的调整,得到较好的发展;参股公司关西涂料和北陆药业的发展速度也在加快,给予公司较好的投资回报。

  根据假设条件,我们预测07-09 年公司的EPS 依次为0.23、1.21、1.75元,同比分别增长567%、429%、44%,目前的动态市盈率为63.9、12.1、8.4 倍。参照目前市场中一般化工企业的状况,给予公司20 倍市盈率,如果考虑到公司在天然气氰氢酸产业链的核心技术优势和跳跃式发展的前景,可以给予更高的估值。但公司未来的高增长,来自于甘氨酸项目顺利投产、生产出合格产品的假设前提,由此,今年10 份的项目建成投产,是相当的关键,需要我们密切的关注和跟踪。

  建议偏谨慎的投资者适当的等待,而偏激进的投资者可以选择类风险投资的策略,现在就介入。

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