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渝三峡(000565):投产在即,可以期待

发布时间:2007-12-19    研究机构:国泰君安证券

  公司的甘氨酸项目优势不仅在于甘氨酸的规模和成本,还在于产业链上产品的丰富。作为重要的中间产物羟基乙腈有15 万吨的产能,除用于生产甘氨酸之外还可以继续延伸生产有机玻璃或医药,也可以部分出售,目前的价格也处于较高位置,市场需求也比较旺盛。另外,副产物包括5 万吨硫酸铵、7.5 万吨元明粉、5000吨亚氨基二乙酸,按照目前各产品的价格全部达产且全部出售的情况下可增加收入(即利润)1.3-1.6 亿,对公司业绩的影响也不可忽视――以现有股本计算可增加每股收益0.75-0.92 元,而这部分利润贡献在我们的前期报告中有所提及,但没有进入业绩预测之中。

  在我们上期的报告中,在甘氨酸价格已经上涨的情况下我们本着谨慎的原则进行了业绩预测,依然以15000 元/吨价格保守预计07-09 年公司的EPS 依次为0.23、1.21、1.75 元,同比分别增长567%、429%、44%,其中包含对甘氨酸项目是否能够按时完成、正常运行的考虑。如果在此基础上再将副产品的利润贡献考虑进来,明后年的EPS 将更高――08 年考虑上述副产品按照一半的产量销售,贡献利润将在7000 万元左右,将增加每股收益0.40 元,09 年全部销售可增加每股收益0.75 元,如此,明后年的EPS 则为1.61 元和2.51 元。参照目前市场中一般化工企业的状况,给予公司20 倍市盈率,以08 年业绩给与一年目标价32.2 元。如果考虑到公司在天然气氰氢酸产业链的核心技术优势和跳跃式发展的前景,可以给予更高的估值。

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