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渝三峡A公司研究报告:涂料行业优质企业,拟拓展蛋氨酸业务

时间:2017-05-09    机构:海通证券

涂料行业优质企业,产品种类齐全。公司是我国涂料行业中生产规模最大、品种最为齐全的国有综合性涂料生产企业。公司主营防腐漆、汽车漆、通用漆、建筑漆、家具漆五大系列产品,其防腐和高装饰性涂料长期用于航天、航空、军工装备、石油、石化、铁路、桥梁、船舶、风电、核电和汽车摩托车领域。2017Q1实现营业收入9.39亿元,同比增长100.08%,实现归母净利润1702.58万元,同比增长41.43%。

涂料行业增速平稳,环保涂料迎来机遇。全球油漆涂料2014年产量达到4338万吨,产值约合1323亿美元。世界油漆与涂料工业协会(WPCIA)预计,2014年至2018年,世界涂料产值年复合增长率约将保持在5%以上。中国作为涂料产销大国,下游的需求旺盛,涂料工业的市场容量前景广阔。随着环境法规和国家VOC、PM2.5制度的不断建立健全,涂料市场将面临比较大的挑战。溶剂型涂料的市场份额仍将继续面临所占市场比例下降的趋势,水性化涂料、粉末涂料和其他高固体涂料将会迎来更多市场份额的机遇。

积极扩展业务,打造化工销售平台。公司2015年投资成立了重庆渝三峡化工有限公司,结合与中海油、中石化等国有大型企业几十年的良好合作、深度互动,主攻石化产业中的如石脑油、石油醚、燃料油、溶剂油、丁烯、PTA、苯类等产品,以及天然气化工的醋酸及其酯类等相关业务。公司立足于把化工公司打造成全国的化工产品销售平台。

发行股份购买宁夏紫光,发展蛋氨酸饲料添加剂业务。2016年12月21日公司公布发行股份购买资产草案,拟发行股份3.4亿股购买宁夏紫光100%股权,交易对价为30.6亿元。本次重大资产重组申请已获得中国证监会受理。交易完成后,宁夏紫光将成为上市公司的全资子公司,上市公司将由油漆涂料的制造、销售以及化工产品贸易的单一主业转变为油漆涂料的制造、销售以及化工产品贸易和蛋氨酸饲料添加剂双主业并举。本次交易有利于上市公司分散单一业务风险,优化主营业务结构。

盈利预测及投资建议。收购尚未完成,不考虑蛋氨酸业务,预计2017~2019年归属母公司净利润分别为7991万元、9290万元、9468万元,同比增长-64.24%、16.25%、1.92%,对应EPS分别为0.18元/股、0.21元/股、0.22元/股,截至2017年5月8日公司市值对应2017年估值58倍,略高于行业平均估值水平,首次覆盖,暂不评级。